SCC ผ่านพ้นตุดต่ำสุด ยอดขายปิโตรเคมีฟื้น

383

มิติหุ้น – SCC โดย บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า แนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 300.00 บาท อิงวิธี SOTP ประเมินว่าบริษัทจะเห็นกำไรต่ำสุดของปีใน 4Q23E ที่ 832 ล้านบาท (+429% YoY, -66% QoQ) ต่ำกว่าช่วงที่ประเมินก่อนหน้านี้ที่ 2.5-3.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น YoY จากกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) ที่สูงขึ้นแต่ลดลง QoQ จากแผนการปิดซ่อมบำรุงโรงแครกเกอร์ของบริษัท ระยองโอเลฟินส์ (ROC) ประมาณ 45 วัน ทั้งนี้ เชื่อว่าอาจจะมี downside ต่อประมาณการกำไร Q4/23E ของอีกจากความไม่สงบภายในประเทศเมียนมาที่ดำเนินอยู่ อาจส่งผลให้บริษัทต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ของธุรกิจ (loss on impairment of assets) ของธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) เพิ่มเติม (ในอดีตเคยเกิดขึ้นแล้ว 3 ครั้งมีการบันทึก loss on impairment รวม 4.6 พันล้านบาท) สำหรับภาพรวมปี 2024E เราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่สูงขึ้น YoY โดยได้แรงหนุนจากการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการ LSP Petrochemical Complex (แม้จะมีความล่าช้าจากแผนเดิมของบริษัทก็ตาม)

โดยคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E/2024E ที่ 3.07/3.07 หมื่นล้านบาท สูงขึ้นจาก 2.14 หมื่นล้านบาทในปี 2022 ทั้งนี้มีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) ปริมาณยอดขายปิโตรเคมีรวม (PE, PP, PVC) จะอยู่ในช่วง 2.2-2.8 ล้านตัน (mt) จาก 2.5mt ในปี 2022 2) HDPE spread จะอยู่ในช่วง USD399/ton-USD425/ton จากเดิม USD418/ton ในปี 2022 3) รายได้จากธุรกิจ CBM จะอยู่ในช่วง 1.83-1.88 แสนล้านบาท ลดลงจาก 1.92 แสนล้านบาท และ 4) รายได้จากธุรกิจแพ็กเกจจิ้ง (SCGP) จะลดลงอยู่ในช่วง 1.30-1.38 แสนล้านบาท จากเดิม 1.42  แสนล้านบาทในปี 2022
ด้านราคาหุ้น underperform SET 6% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ (olefins spread) ที่ทรงตัวต่ำ ทั้งนี้ ยังคงคำแนะนำ “ถือ” แม้ราคาปัจจุบันสะท้อน 2024E PBV ที่น่าสนใจที่ 0.85x (ประมาณ -2.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะยังไม่ฟื้นตัวเนื่องจากแนวโน้ม olefins spread ยังถูกกดดันจากอุปทานใหม่ที่ยังคงเข้ามาในปี 2024E และอุปสงค์จากจีนที่ยังฟื้นตัวช้า ทั้งนี้ในระยะสั้น เชื่อว่าราคาหุ้นมีโอกาส underperform จากการประกาศกำไร Q4/23E ที่ต่ำกว่าคาด
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง