TOP ค่าการกลั่นหนุนชดเชยหยุดซ่อมหน่วยกลั่น CDU-3

88

มิติหุ้น – TOP หรือ บมจ.ไทยออยล์ โดย บล.ดาโอ (ประเทศไทย) แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 65.00 บาท อิง 2024E PBV ที่ 0.84 เท่า (ประมาณ -1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) คงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มค่าการกลั่นตลาด (market GRM) ที่น่าจะฟื้นตัว QoQ ใน Q1/24E ตามแนวโน้มพรีเมียมน้ำมันดิบ (crude premium) ที่อ่อนตัวและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและราคาน้ำมันดิบ (crack spread) ที่ฟื้นตัว ซึ่งน่าจะมากพอที่จะชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการหยุดเดินเครื่องนอกแผน (unplanned shutdown) ของหน่วยกลั่นน้ำมันดิบที่ (CDU-3) เป็นเวลา 13 วันในเดือน ม.ค.2024 ทั้งนี้สำหรับแนวโน้มตลาดผลิตภัณฑ์น้ำมันในปี 2024E บริษัทคาดว่าค่าการกลั่น (GRM) ที่ปรับสู่ระดับปกติแล้วจะอยู่ในระดับก่อน COVID-19 โดยมีแรงหนุนจากอุปสงค์การขนส่งและน้ำมันอากาศยาน (jet fuel) ที่สูงขึ้น ขณะที่อัตราการใช้กำลังการกลั่น (refinery run rate) ที่ต่ำจากแผนปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในต่างประเทศน่าจะส่งผลให้ปริมาณน้ำมันสินค้าคงคลังยังอยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี

 

จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E/2025E ที่ 1.52/1.78 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 1.94 หมื่นล้านบาทในปี 2023 โดยคาดว่ากำไรจะลดลง 22% YoY หลักๆจากการปรับสู่ระดับปกติของ crack spread ที่ยังคงดำเนินไปละ refinery run rate ที่ลดลง อย่างไรก็ดี ยังประเมินว่ากำไรจะสูงขึ้น 18% YoY ในปี 2025E จาก refinery run rate ที่สูงขึ้นและ market GRM ที่ดีขึ้น

 

ด้านราคาหุ้น outperform SET 22% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สอดคล้องกับ crack spread ที่แข็งแกร่งจากกิจกรรมปิดซ่อมบำรุงของโรงกลั่นในต่างประเทศ และ crude premium ที่ปรับตัวลง ทั้งนี้ ราคาปิดล่าสุดยังสะท้อน valuation ที่น่าดึงดูดที่ 2024E PBV 0.76x (ประมาณ -1.05SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ เราเชื่อว่า market GRM จะกลับมาฟื้นตัว QoQ หนุนโดย crack spread ที่แข็งแกร่งและ crude premium ที่อ่อนตัว ซึ่งน่าที่จะมากพอที่จะชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการมี unplanned shutdown ของ CDU-3 ใน Q1/24E ได้

 

ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง

 

Web : https://www.mitihoon.com/

Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon

Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770

Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoo