มิติหุ้น – ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า SISB เป็นผู้ประกอบธุรกิจโรงเรียนนานาชาติที่ใหญ่ที่สุดรายหนึ่งในไทยด้านจำนวนนักเรียน มีนักเรียนอยู่ในโรงเรียนนานาชาติ 6 แห่งรวม 4,653 คน ณ สิ้นไตรมาส 2/68 ขณะที่คาดว่า SISB จะมีนักเรียนมาลงทะเบียนเรียนเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 6.4% CAGR ในปี 68-71 จากการเลื่อนชั้นของนักเรียนระดับอนุบาลจนถึงมัธยมศึกษาตอนปลาย (organic growth), ความต้องการโรงเรียนนานาชาติในไทยเพิ่มขึ้นจากครอบครัวชาวไทยและชาวต่างชาติที่ทำงานในไทย และโครงการพัฒนาโรงเรียนตามเฟสและการเปิดตัวแบรนด์ใหม่ ที่มีค่าเทอมถูกลงในย่านรังสิต
นอกจากนี้ SISB มีแผนจะเปิดโรงเรียนนานาชาติสาขาประชาอุทิศเฟส 3 ซึ่งจะทำให้จำนวนที่นั่งเพิ่มขึ้น 600 ที่นั่งในไตรมาส 1/69 และคาดว่าโครงการพัฒนาโรงเรียนสาขานนทบุรีเฟส 2 และสาขาธนบุรีเฟส 3.2 จะทำให้จำนวนที่นั่งเพิ่มขึ้นอีก 915 ที่นั่งในปี 71 จึงประมาณการว่าอัตราค่าบริการการศึกษาเฉลี่ยต่อคนของโรงเรียนเดิมจะเติบโตเฉลี่ย 3.5% CAGR ในปี 68-71 จากการปรับขึ้นอัตราค่าธรรมเนียมในแต่ละปีและจากค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นตามระดับชั้น
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า SISB เตรียมขยายธุรกิจไปยังกลุ่มโรงเรียนที่มีค่าเทอมถูกลง โดยเริ่มจากโรงเรียน นานาชาติแห่งที่ 7 ในย่านรังสิต ปทุมธานี จะมีค่าเทอมถูกกว่าโรงเรียนของบริษัทในปัจจุบันประมาณ 30-40% เพื่อรุกตลาดที่ใหญ่ขึ้นของโรงเรียนเอกชนที่เปิดสอนหลักสูตรภาษาอังกฤษหรือสองภาษา (bilingual) ขณะที่ โรงเรียนแห่งนี้กำหนดเปิดเดือนส.ค.70 โดยตั้งเป้ารับสมัครนักเรียน 200 คนในปีการศึกษา 70 และเพิ่มขึ้นเท่าตัวเป็น 400 คนในปี 71 ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์ฯ คาดว่าโรงเรียนสาขารังสิตจะสามารถทำกำไรได้ตั้งแต่ปีแรกที่เปิดดำเนินงาน
เชื่อว่า การบริหารโรงเรียนของ SISB จะยังมีประสิทธิภาพสูงในปี 68-71 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวด และการทยอยลดการลงทุนในการเปิดโรงเรียนใหม่ สำหรับปี 68-71 คาดว่าอัตราส่วนนักเรียนต่อครูจะอยู่ที่ 7.8 – 8.0 คนต่อครู 1 คน โดยประมาณการของเราอยู่ภายใต้สมมติฐานอัตรากำไรสุทธิ 36.9-38.1%, ROE ทรงตัวสูงที่ 23.0- 26.1% และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่เพียง 0.13-0.16 เท่าในปี 68-71 นอกจากนี้ คาดว่า SISB จะยังมีสถานะเป็นเงินสุทธิแสดงว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ในปี 68-71 อาจมี upside เพิ่มเติม
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI แนะนำ “ซื้อ” SISB โดยคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 9.7% CAGR ในปี 68-71 ราคาเป้าหมาย 21.75 บาท ปัจจุบัน SISB ซื้อขายอยู่ที่ P/E 13.9 เท่าในปี 69 เท่ากับมีส่วนลด 55% จากค่าเฉลี่ยในอดีตห้าปี ส่วน ราคาเป้าหมายจะเท่ากับ P/E 20.2 เท่าในปี 69 ซึ่งมองว่าเป็นระดับที่เหมาะสมแล้ว เนื่องจาก SISB มี ROE สูงถึง 23.0-26.1% ในปี 68-71
โดยเชื่อว่าราคายังไม่สะท้อน scarcity premium ของ SISB เนื่องจาก SISB เป็นผู้ประกอบธุรกิจโรงเรียนนานาชาติรายเดียวที่จดทะเบียนใน SET รวมทั้งไม่สะท้อนมูลค่าแฟรนไชส์ของแบรนด์ใหม่ ขณะที่มองว่าราคาหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นหากมีนักเรียนมาสมัครเรียนมากกว่าคาด โดยเฉพาะนักเรียนชาวจีน รวมทั้งการเปิดเผยแผนเปิดโรงเรียนใหม่ ส่วน downside risk จะมาจากปัจจัยลบภายนอกและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
