Source: Bloomberg, TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU)
-
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยชนิดอายุ 10 ปี (TH10Y) พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับประมาณ 1.5% อย่างรวดเร็วหลังก่อนหน้านี้เคยปรับลงต่ำสุดถึงราว 1.2% ซึ่งเราประเมินว่าเป็นระดับที่ต่ำเกินไป
-
โดยปัจจัยสำคัญที่สร้างแรงกดดันให้เกิดการขายทำกำไรในพันธบัตรไทยในครั้งนี้ ส่วนหนึ่งคาดว่ามาจาก Bond yield จีนที่เริ่มกลับมาทยอยปรับสูงขึ้นตั้งแต่ช่วงกลางปี จนมาอยู่ที่ระดับ 1.8% ในปัจจุบัน เนื่องจากในหลายปีให้หลังมานี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยมีการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกับประเทศจีนมากขึ้น ต่างจากในอดีตที่มักตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของ Bond yield สหรัฐฯ เป็นหลัก
-
จากแบบจำลองของเราซึ่งใช้ตัวแปรต้นได้แก่ 1) อัตราดอกเบี้ยนโยบายไทย 2) อัตราเงินเฟ้อไทย (Headline CPI) 3) Bond yield สหรัฐฯ ประเมินว่า Fair level ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไทยควรอยู่สูงถึง 3.2% ขณะที่หากเพิ่มตัวแปรต้นที่ 4) Bond yield จีน เข้ามาในแบบจำลองด้วย จะได้ค่า Fair level ที่ประมาณ 1.4% ใกล้เคียงกับระดับปัจจุบัน สะท้อนอิทธิพลของตลาดการเงินต่างประเทศต่อตลาดพันธบัตรไทยมีการเปลี่ยนแปลงโน้มเอียงมาทางประเทศจีนมากขึ้น
-
อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนปัจจุบันของไทย แม้จะเพิ่มสูงขึ้นแล้วในระยะเวลาสั้น ๆ ทว่าก็ยังจัดว่าต่ำมากเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่น โดยเฉพาะกลุ่มตลาดพัฒนาแล้ว และยังอยู่ต่ำกว่า Bond yield ญี่ปุ่นเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์อีกด้วย ในระยะข้างหน้า เมื่อพิจารณาปัจจัยด้านเครดิตเรทติ้งของไทยที่เผชิญแรงกดดันด้านลบจากภาระการคลังที่สูงขึ้น สวนทางกับศักยภาพการเติบโตของเศรษฐกิจที่ต่ำลง และความสามารถในการจัดเก็บภาษีของรัฐบาลที่จำกัด จึงมีความเสี่ยงที่ไทยจะถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือในอนาคต
-
ด้วยเหตุผลดังกล่าว เราจึงมอง Bond yield ไทยมีโอกาสปรับสูงขึ้นไปเคลื่อนไหวในกรอบ 1.5-2.0% ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างระหว่าง Bond yield และอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มสูงขึ้นเป็น 75-125 basis points (เรามองกนง. ลดดอกเบี้ยสู่จุดต่ำสุดที่ 0.75% ในช่วงกลางปี 2026) ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ประมาณ 100 basis points เป็นระดับที่มีความเหมาะสมกับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน
Today’s Data Releases
-
ญี่ปุ่น: ยอดส่งออก – นำเข้า (Exports – Imports) และดุลการค้า (Trade Balance) เดือน ส.ค.
-
ยูโรโซน และอังกฤษ: ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือน ส.ค.
-
สหรัฐฯ: รายงานปริมาณการยื่นขอสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBA Mortgage Applications) สิ้นสุดสัปดาห์ ณ วันที่ 12 ก.ย., ยอดที่อยู่อาศัยเริ่มสร้าง (Housing Starts) และยอดใบอนุญาตก่อสร้างบ้าน (Building Permits) เบื้องต้น เดือน ส.ค.
Key economic indicators
Source: Bloomberg, TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU)
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
