มิติหุ้น – ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า เมื่อวันที่ 25 ก.ย. 68 PTT จัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่ภายใต้บริษัท พีทีที แทงค์ เทอร์มินัล (PTT Tank) โดย PTT ถือหุ้น 100% เพื่อทำสัญญาเช่าและซื้อสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานกับบริษัท ไทยออยล์ (TOP), บริษัท พีทีที โกลบอล เค มิคอล (PTTGC) ขณะที่ประเมินว่ากำไรสุทธิที่จะเพิ่มขึ้นจากการทำธุรกรรมดังกล่าว น่าจะไม่ถึง 1% ของกำไรสุทธิในปี 69 ของ PTT
แต่ PTT เคยกล่าวไว้แล้วว่า จุดประสงค์หลักคือการสนับสนุนแผน Asset monetisation ของ TOP และ PTTGC ส่วน PTT มีแผนจะทำให้สินทรัพย์ของ “บริษัทย่อยใหม่” เกิดประโยชน์สูงสุดในภายหลัง ไม่ว่าจะเป็นการขาย หรือหาพันธมิตรใหม่ เพื่อทำให้ PTT มีเงินทุนเพิ่มขึ้นสำหรับการลงทุนในโครงการอื่น อีกด้านหนึ่ง แผน Asset monetisation ของบริษัท ไออาร์พีซี (IRPC) ยังอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบสถานะ (due diligence) และบริษัทไม่แน่ใจว่าจะได้ข้อสรุปภายในปีนี้ เพราะโครงสร้างสินทรัพย์มีความซับซ้อน
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า PTT กล่าวในการประชุมนักวิเคราะห์ทางโทรศัพท์เมื่อเร็วๆนี้ ว่า โครงการ “Genesis” (การหาพันธมิตรทางธุรกิจรายใหม่ให้กับบริษัทย่อยในธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น) จะดำเนินการโดยให้บริษัทย่อยออกหุ้นสามัญใหม่ อย่างไรก็ตาม ผลการวิเคราะห์ของฝ่ายวิเคราะห์ฯชี้ว่า PTTGC ยังไม่จำ เป็นต้องเพิ่มทุน ยกเว้นว่าอุตสาหกรรมปิโตรเคมีอยู่ในระยะตกต่ำนานกว่าที่คาดการณ์
ส่วน TOP อาจต้องเพิ่มทุนหากโครงการพลังงานสะอาด (CFP) หรือหน่วย RHCU (residue hydrocracking unit) ไม่สามารถเปิดดำเนินงานอย่างราบรื่นภายในปี 71 โดยแม้ว่าการเพิ่มทุนจะช่วยลดหนี้สินและภาระดอกเบี้ยให้กับ PTTGC และ TOP แต่ผู้ถือหุ้นในปัจจุบันทั้ง PTT และผู้ถือหุ้นส่วนน้อยจะได้รับผลกระทบจาก EPS dilution หลังธุรกรรมดังกล่าว สำหรับ IRPC ผู้ถือหุ้นไม่มีความเสี่ยงจาก EPS dilution เพราะบริษัทน่าจะขาดทุนต่อเนื่องอีก 2-3 ปี เชื่อว่า IRPC อาจหาพันธมิตรมาร่วมลงทุนได้ยาก เนื่องโรงงานของบริษัทใช้งานมานาน
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ของ PTT ลง 2.6-5.2% ในปี 68-70 หลังปรับสมมติฐานสเปรดของธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเล็กน้อยเป็น 37.5 บาท จาก 36.50 บาท สะท้อนการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของบริษัทย่อย ทั้งนี้มองว่าโครงการ Genesis อาจทำให้ PTT และผู้ถือหุ้นเดิมได้รับผลกระทบจาก EPS dilution หากการมีพันธมิตรใหม่ไม่สามารถสร้าง synergy ด้านการดำเนินงาน แต่ยังแนะนำ “ซื้อ” PTT เนื่องจากต้นทุน pool gas ที่ลดลงน่าจะช่วยหนุน EBITDA ของกลุ่มธุรกิจก๊าซ นอกจากนี้คาดว่าบริษัทจะยังคงจ่ายเงินปันผล 2 บาท/หุ้น/ปี ในปี 68-70 หรือยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ ที่ 6%
มองว่าราคาหุ้นของ PTT อาจมีปัจจัยหนุนหากต้นทุนก๊าซนำเข้าต่ำกว่าคาด ส่วน downside risk จะมาจากการที่ความต้องการก๊าซในประเทศและอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงแยกก๊าซต่ำกว่าที่คาดการณ์
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
