มิติหุ้น-SPA โดยบล.ลิเบอเรเตอร์ กำไรสุทธิ Q3/68 สูงกว่าคาด 8.2% : SPA รายงานกำไรสุทธิ 46 ลบ. ฟื้นตัว +28.9% q-q แต่ยังคงหดตัวแรง -43.5% y-y โดยกำไรที่ดีกว่าคาดมาจากภาคท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว q-q แรงกว่าคาดของนักท่องเที่ยวชาวจีน
รายได้รวม ที่ 407 ลบ. ฟื้นตัว +12.5% q-q แต่หดเล็กน้อย -4.0% y-y โดย SSSG -14.0% แต่ได้สาขาใหม่ที่เพิ่ม 5 สาขาเข้ามาชดเชย ขณะที่นักท่องเที่ยวจีนเริ่มเร่งตัวดีในเดือน ก.ย. เป็น 3.2 แสนคน แรงกว่าคาด ทำให้รวมนักท่องเที่ยวจีนเข้ามาไทยทั้งสิ้น 1.15 ล้านคน +23.3% q-q แต่ยังหดตัว -36.6% y-y ซึ่งจะเห็นว่ารายได้รวม และ SSSG ที่หดตัวต่ำกว่าเป็นการสะท้อนกว่า SPA จัดการลดผลกระทบได้น่าพอใจ
อัตรากำไรขั้นต้น ฟื้นเป็น 26.3% จาก 24.8% ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย 40bps แต่ต่ำกว่าปีก่อนที่ 32.7% ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาด 11.7% ต่ำกว่าคาด 50bps
ความเสี่ยงทางการเงิน กลับเป็นปกติ โดย D/E ลดลงมาอยู่ที่ 1.0x จาก 1.4x ส่วน Interest coverage ratio กลับมา 7.4x จาก 7.0x ในปี 2023
แนวโน้ม Q4/68 : เราคาด SPA จะทำได้ดีอีกครั้งจากการเปิดสาขาในช่วงปลาย 3Q25 ทั้ง 4 แห่งที่ บ้านสีลม, คิงส์สแควร์, เซ็นทรัลพาร์ค(เพิ่ม) และออนเซ็นสาขาที่ 4 ที่ แกรนด์เซ็นเตอร์พ้อยท์ ราชดำริ โดยกำไรสุทธิ 9M25 จะคิดเป็น 63.5% ของประมาณการทั้งปี เราจึงคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ไว้ตามเดิม โดยเรา Roll-over ราคาเหมาะสมขึ้น 3.3% เป็น 4.90 บาท/ หุ้น
จุดต่ำสุดผ่านไปแล้ว : หลังวิกฤตในปี 2021 เรามองว่าปีที่แย่ที่สุดของ SPA ได้ผ่านไปแล้ว ในปีหน้าคาดกำไรจะเริ่มฟื้น +20.0% y-y โดยการลงทุนใหญ่ที่พัทยานั้นจะยังไม่ได้เข้ามากดดันกำไรในปีหน้าแต่อย่างใด (ยังไม่รวมในประมาณการ)
“ กำไรสุทธิ Q3/68 ฟื้นตัว q-q ได้ดีกว่าคาด และแนวโน้ม Q4/68 คาดจะทำได้ดีต่อ ขณะที่ปีหน้าเชื่อจะเห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ P/E26E เพียง 13.7x เทียบกับการฟื้นตัวระดับ +20% y-y ทำให้มองว่า downside จำกัด นักลงทุนระยะยาวคงกลยุทธ์ทยอยสะสมต่อไปได้ ”
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
