มิติหุ้น – MEDEZE โดย บล.โกลเบล็ก ระบุว่า MEDEZE ได้ประกาศแผน “Jump+” ซึ่งเรามองว่าจะเป็นสปริงบอร์ตสำคัญที่สร้างการเติบโตแบบ New S-curve ไม่ใช่เพียงแค่สำหรับ MEDEZE เท่านั้น แต่ยังรวมถึงอุตสาหกรรม Healthcare ของประเทศไทยด้วย เนื่องจากความสำเร็จของ MEDEZE ในการพัฒนาสเต็มเซลล์ให้เป็นหนึ่งในกลุ่มผลิตภัณฑ์การแพทย์ขั้นสูง (Advanced Therapy Medicinal Products หรือ ATMP) ของไทย จะถือเป็นบทบาท “ผู้บุกเบิก” ที่จะนำทางการเติบโตไปสู่ตลาดสุขภาพระดับโลกในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ATMP: สปริงบอร์ดแห่งการเติบโต
แม้ว่าเราจะตั้งสมมติฐานด้านรายได้ในเชิงอนุรักษนิยม (Conservative) มากกว่าตัวเลขของทาง MEDEZE แต่ในอีก 3 ปีข้างหน้า (พ.ศ. 2569-2571) เรายังคงคาดการณ์ว่ารายได้จาก ATMP จะเติบโตจาก 4% ของรายได้รวมในปี 2569 เป็น 29% ในปี 2570 และพุ่งสูงถึง 48% ในปี 2571 นอกจากนี้ การเติบโตของรายได้จากแฟรนไชส์และอัตราภาษีจ่ายที่ลดลงจากสิทธิประโยชน์ของ BOI จะเป็นปัจจัยหนุน (Wild Card) สำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตอีกทางหนึ่ง
จาก “Local” สู่ “Global Franchise” เซอร์ไพรส์ใหญ่ที่อาจเกิดขึ้น
ด้วยโครงสร้างกระแสรายได้ที่แข็งแกร่งจากระบบแฟรนไชส์ เราเชื่อว่า MEDEZE จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากการขยายธุรกิจ ATMP สเต็มเซลล์ไปยังต่างประเทศผ่านค่าธรรมเนียมแฟรนไชส์ แม้ปัจจุบันเราจะยังไม่ได้รวมรายได้ส่วนนี้เข้าไว้ในประมาณการหลัก แต่เราคาดว่ารายได้แฟรนไชส์ (เมื่อมีการยืนยันและทำข้อตกลงแล้ว) จะเติบโตจาก 38 ล้านบาทในปี 2568 เป็น 40 ล้านบาทในปี 2569 และทยอยเพิ่มขึ้นจนถึง 315 ล้านบาทในปี 2574 ตามการรุกตลาดใน 7 ประเทศเป้าหมายของบริษัท
ปรับสมมติฐานแบบระมัดระวัง แต่ยังมีมุมมองเชิงบวก (Bullish)
เรามีการปรับมุมมองรายได้จาก ATMP ให้ระมัดระวังมากขึ้น โดยปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ลง 13-46% ในช่วงปี 2568-2570 เนื่องจากคาดว่าจำนวนเคสที่จะเข้ารับการรักษาด้วย ATMP สเต็มเซลล์อาจต้องใช้เวลามากกว่าที่ประเมินไว้เดิม อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิของ MEDEZE จะเติบโตอย่างก้าวกระโดด (แม้จะยังไม่รวมรายได้แฟรนไชส์) โดยจะเพิ่มจาก 181 ล้านบาทในปี 2568 (ลดลง 46.4% YoY เนื่องจากมีการลงทุนล่วงหน้าในโรงงานผลิตอาหารเลี้ยงเซลล์มาตรฐาน GMP) ขึ้นเป็น 350 ล้านบาทในปี 2569 (+69.8% YoY) และ 523 ล้านบาทในปี 2570 (+56.6% YoY)
ยิ่งชัดเจน ยิ่งน่าดึงดูด
เราได้ปรับราคาเป้าหมาย (TP) ลงจาก 8.5 บาท เป็น 8.2 บาท โดยอิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 25 เท่า เพื่อสะท้อนถึง: 1) การปรับปรุงประมาณการกำไรต่อหุ้น 2) ค่า P/E ที่ 25 เท่า ซึ่งเหมาะสมกับแนวโน้มการเติบโตของกำไร อัตรากำไร และ ROE ที่โดดเด่นในช่วงปี 2569-2573 โดยในอีก 12 เดือนข้างหน้า เราคาดว่าราคาหุ้นของ MEDEZE จะมีการปรับมูลค่าใหม่ เมื่อนักลงทุนมีความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อความคืบหน้าของการทดสอบทางคลินิก (ช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569), การจดทะเบียน ATMP (ไตรมาส 4/2569), การเริ่มรักษาด้วย ATMP (ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป) และการขยายแฟรนไชส์ในต่างประเทศ (ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป)
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
