มิติหุ้น-SAV โดยบล.ทรีนีตี้ คาด SAV จะรายงานกำไร Q2/68 ที่ 128 ล้านบาท +10% YoY, -9.5% QoQ แม้ว่าจะลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า เล็กน้อยตามฤดูกาล ทั้งนี้การเติบโตมาจากปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชาที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะเที่ยวบิน Overflight ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง รวมถึงการขยายตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในเวียดนามและมาเลเซีย อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นส่งผลให้รายได้ที่รับรู้ในรูปดอลลาร์สหรัฐถูกแปลงกลับเป็นเงินบาทในอัตราที่ต่ำลงคาดว่า GPMจะอยู่ที่ราว 51% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า
2H25 Outlook :
2H25 Outlook ยังคงสดใส โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในภูมิภาคอาเซียน โดยเฉพาะเวียดนาม กัมพูชา มาเลเซีย และสิงคโปร์ ซึ่งช่วยสนับสนุนปริมาณเที่ยวบินที่ผ่านน่านฟ้ากัมพูชา (Overflight) ให้เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งนี้เที่ยวบินประเภท Overflight มีอัตรากำไรสูงกว่าการให้บริการภาคพื้นทั่วไป จึงส่งผลบวกโดยตรงต่อมาร์จิ้นของบริษัท ขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์จากการปิดสนามบินพนมเปญจะลดลงอย่างมีนัยในไตรมาส 3 เหลือเพียงราว 3–4 ล้านบาท จากเดิม 8 ล้านบาท ต่อไตรมาสใน 1H25
ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 543 ล้านบาท โดย 1H25 คิดเป็น 50% ของประมาณการของเรา
ผลกระทบความไม่สงบ
ประเมินว่าความเสี่ยงจากประเด็นดังกล่าวอยู่ในระดับต่ำและไม่กระทบต่อการดำเนินงานเนื่องจากธุรกิจของ SAV ในกัมพูชามีความจำเป็นเชิงโครงสร้างต่อระบบการบินของประเทศทั้งในแง่ความเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน การใช้บุคลากรท้องถิ่นที่มีสัดส่วนสูงถึง 99%
ประเมินราคาเหมาะสมที่ 18.70 บาท
ให้คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 12.4% หรือ เทียบเท่า PER ที่ 22 เท่า SAV มีความน่าสนใจในการลงทุนเป็น Monopoly ในการให้บริการวิทยุการบินในประเทศกัมพูชารายเดียว มีรายได้ที่เป็น Recurring Income ปัจจุบันเหลือระยะเวลาสัมปทาน 26 ปี แต่ก็มีแนวโน้มที่จะสามารถต่อสัญญาได้
ความเสี่ยง : การไม่ได้ต่อหรือถูกบอกเลิกสัมปทานและภาวะการเติบโตของการจราจรทางอากาศ
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
