TISCO เงินเฟ้อพื้นฐานสหรัฐฯ เดือน ก.ค. ที่สูงขึ้นเป็นผลจากหมวดบริการหลักที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย ขณะที่สงครามการค้าเริ่มส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อบ้างแล้วแต่ยังค่อนข้างจำกัด

มิติหุ้น – อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) ของสหรัฐฯ เดือน ก.ค. อยู่ที่ +0.2% MoM จาก 0.3% เดือนก่อน และเท่ากับคาดการณ์ของตลาด โดยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน อัตราเงินเฟ้อทั่วไปทรงตัวอยู่ที่ 2.7% YoY เท่ากับเดือนก่อน แต่ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ 2.8%

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) อยู่ที่ +0.3% MoM จาก 0.2% เดือนก่อน และเท่ากับคาดการณ์ของตลาด โดยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งตัวขึ้นเป็น 3.1% YoY จาก 2.9% เดือนก่อน และสูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ 3.0%

หากพิจารณารายละเอียดจะพบว่า อัตราเงินเฟ้อในหมวดสินค้าหลัก (Core Goods) อยู่ที่ 0.2% MoM (vs. 0.2% เดือนก่อน) โดยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน จะเร่งตัวขึ้นเป็น 1.1% YoY (vs. 0.6% เดือนก่อน) โดยราคาสินค้าเร่งตัวขึ้นในหมวดหน้าต่างและที่เคลือบพื้น (+1.2% MoM), เฟอร์นิเจอร์และเครื่องนอน (+0.9%), ชิ้นส่วนยานยนต์ (+0.9%), เครื่องเล่นเสียงและวิดีโอ (+0.8%), รถยนต์มือสอง (+0.5%) และอุปกรณ์กีฬา (+0.4%) อย่างไรก็ดี ราคาในหมวดการศึกษาและอุปกรณ์สื่อสาร (-1.3%), เสื้อผ้าผู้ชาย (-1.3%) และเครื่องใช้ไฟฟ้า (-0.9%) ปรับตัวลดลง

ขณะที่อัตราเงินเฟ้อในหมวดบริการหลัก (Core Services) อยู่ที่ +0.4% MoM (vs. 0.3% เดือนก่อน) ขณะที่เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน จะทรงตัวอยู่ที่ 3.6% YoY ด้านอัตราเงินเฟ้อในหมวดที่อยู่อาศัย (Shelter) ซึ่งมีน้ำหนักราว 1 ใน 3 ของตะกร้าเงินเฟ้อ อยู่ที่ +0.2% MoM เท่ากับเดือนก่อน ขณะที่เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน จะชะลอตัวลงเป็น 3.7% YoY (vs. 3.8% เดือนก่อน) โดยราคาในหมวดค่าเช่า Rent of primary residence (0.3% MoM vs. 0.2% เดือนก่อน) เร่งตัวขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ราคาที่พักแรม (-1.0% MoM vs. -2.9% เดือนก่อน) ปรับตัวลดลงต่อเนื่อง

ทั้งนี้ อัตราเงินเฟ้อในหมวดบริการหลักที่ไม่รวมราคาค่าเช่าบ้าน (Core Services exclude Rent of primary residence and Owners’ equivalent rent) อยู่ที่ +0.48% MoM (vs. 0.21% เดือนก่อน) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของราคาในหมวดค่าตั๋วเครื่องบิน (+4.0% MoM), บริการซ่อมรถยนต์ (+1.0%), บริการด้านสุขภาพ (+0.8%) และบริการด้านความบันเทิง (+0.4%)

Our take: เงินเฟ้อพื้นฐาน เดือน ก.ค. เร่งตัวขึ้นส่วนใหญ่เป็นผลจากเงินเฟ้อในภาคบริการไม่รวมที่อยู่อาศัยที่เร่งตัวขึ้นสูง ขณะเดียวกัน ราคาสินค้าบางหมวดกำลังเผชิญกับการส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของผู้ประกอบการในสหรัฐฯ จากผลของการตั้งกำแพงภาษีศุลกากร แต่ในภาพรวมยังไม่ได้น่ากังวลเหมือนดังที่ Fed ประเมินไว้ในช่วงก่อน ด้านเงินเฟ้อพื้นฐานในรูป 1-month annualized basis (3.9% vs. 2.8% เดือนก่อน) และ 3-month (2.8% vs. 2.4% เดือนก่อน) ยังสะท้อนโมเมนตัมเงินเฟ้อที่แข็งแรง

สำหรับทิศทางการดำเนินนโยบายการเงิน เรามองว่า Fed ยังมีแนวโน้มจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายราว 25-50bps ในปี 2025 ส่วนหนึ่งเพื่อรองรับความเสี่ยงด้านต่ำที่ตลาดแรงงานต้องเผชิญ หลังการจ้างงานนอกภาคเกษตรชะลอตัวลงแรง ในเดือน พ.ค., มิ.ย. และ ก.ค. ส่งผลให้การจ้างงานล่าสุดเฉลี่ย 3 เดือน อยู่ที่ 3.5 หมื่นตำแหน่งต่อเดือน (vs. 1.1 แสนในไตรมาสที่หนึ่ง)

นอกจากนี้ การสื่อสารของกรรมการนโยบายการเงินบางส่วนเริ่มโน้มเอียงไปทางผ่อนคลายมากขึ้น อาทิ Christopher Waller ที่ระบุว่า เศรษฐกิจมีแนวโน้มขยายตัวต่ำในช่วงครึ่งหลังของปี ส่วนความเสี่ยงด้านต่ำที่เศรษฐกิจต้องเผชิญมีเพิ่มสูงขึ้น ขณะที่ผลของการตั้งภาษีศุลกากรที่มีต่อเงินเฟ้อเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราวเท่านั้น ด้าน Mary daly ระบุว่าตลาดแรงงานกำลังชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วนผลของการตั้งภาษีศุลกากรที่มีต่อเงินเฟ้อยังค่อนข้างจำกัด ขณะที่ Neel Kashkari ระบุคล้ายกับสองท่านก่อนหน้าว่าเศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลง ตลาดแรงงานเริ่มแผ่วลง และยังระบุเพิ่มว่า ยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่าการตั้งภาษีศุลกากรจะส่งผลอย่างไรต่ออัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ซึ่งสะท้อนว่าผู้กำหนดนโยบายการเงินกำลังหันมาให้ความสำคัญกับภาพเศรษฐกิจและตลาดแรงงานมากขึ้น

โดยหลังจากที่ตลาดรับรู้ตัวเลขเงินเฟ้อ มองว่า Fed จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งแรกของปีในการประชุมรอบเดือน ก.ย. และอีกครั้งในเดือน ธ.ค. (ครั้งละ -25bps)

• ญี่ปุ่น: ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และยอดคำสั่งซื้อเครื่องจักร (Machine Tool Orders) เบื้องต้น เดือน ก.ค.
• สหรัฐฯ: รายงานปริมาณการยื่นขอสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBA Mortgage Applications) สิ้นสุดสัปดาห์ ณ วันที่ 8 ส.ค.