มิติหุ้น – GFPT โดย บล.เอเซีย พลัส คาดกำไร Q4/68 ที่ 455 ลบ. อ่อนตัว 36% QoQ แต่ดีขึ้น 46% YoY เหตุกดดันกำไรเชิง qoq นอกจาก เป็นไปตามฤดูกาลที่มีค่าใช้จ่ายขายสูงกว่าไตรมาสอื่นแล้ว ยังเจอแรงกดดันจากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่า และ ค่าเงินเยนอ่อนค่า ทำให้มีการต่อรองด้านราคาของลูกค้าญี่ปุ่น กระทบต่อคำสั่งซื้อจากญี่ปุ่นชะลอตัวลงในเดือน ธ.ค. ส่งผลให้ปริมาณส่งออกรวมอยู่ที่ 8 พันตัน แม้ดีขึ้นจาก 7.9 พันตันในงวด Q3/68 ซึ่งประสบกับปัญหาแรงงาน กัมพูชา แต่ถือว่าน้อยกว่าประมาณการเดิมที่บริษัทคาด 8.5 พันตัน
ขณะเดียวกันราคาไก่เนื้อที่ลดลง 5% qoq อยู่ที่ 37 บาท/กก. กระทบต่อราคาขายในประเทศ โดยภาพรวมประเมินยอดขาย Q4/68 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท ลดลง 3% qoq ด้านประสิทธิภาพ คาด Gross Margin ลดลงมาเฉลี่ย 15% จากฐานสูงกว่าปกติและสูงสุดเป็น ประวัติการณ์ระดับ 20% งวดก่อน และ SG&A/Sales เพิ่มเป็น 8.4% เทียบกับ 7.4% งวดก่อน ตามฐานยอดขาย อ่อนตัว และค่าใช้จ่ายขายบริหารสูงขึ้นตามฤดูกาล โดยทั้งหมดไม่สามารถชดเชยกับส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมฟื้น ตัวแรง 50% อยู่ที่ 169 ล้านบาท จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ MCKEY เป็นหลัก
หากเทียบกับ Q4/67 พบว่าการเติบโตของกำไรจะหนุนหลักจากมาร์จิ้นดีขึ้นจากเฉลี่ย 12.8% งวดปีก่อน เป็น 15% อานิสงค์จากต้นทุนวัตถุดิบหลักทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลืองอยู่ระดับต่ำกว่าปีก่อน และส่วนแบ่งกำไรบริษัท ร่วมเพิ่มขึ้น 42% yoy จาก MCKEY เป็นหลัก โดยปัจจัยบวกที่เกิดขึ้นเข้ามาหักล้างกับยอดขายอ่อนตัว 6% yoy จากปริมาณส่งออกไก่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าที่ฐานสูง (Q4/67 อยู่ที่ 9.8 พันตัน)
แนวโน้มปี 2569 กลับสู่ฐานปกติ….ปรับลดเป็น Neutral
หากกำไร Q4/68 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรปกติปี 2568 อยู่ที่ 2.45 พันล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการฝ่ายวิจัย ราว 4% จากทั้งปีที่คาดไว้ 2.55 พันล้านบาท จึงมีการปรับลดกำไรทั้งปีสู่ตัวเลขล่าสุด
อย่างไรก็ดีกำไรดังกล่าว ถือว่าทำจุดสูงใหม่เป็นประวัติการณ์ของบริษัท เติบโต 31% จากปี 2567 จากประสิทธิภาพทำกำไรดีขึ้นทั้งในเรื่อง ต้นทุนวัตถุดิบข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่ลดลง รวมถึงการคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้ Gross Margin ปรับขึ้นจาก 13.8% ปี 2567 มาอยู่ที่คาดการณ์ 16.5% ปี 2568 และ SG&A/Sales ลดลงอยู่ที่ 7.6% เทียบกับ 8.1% ปี 2567 ชดเชยกับยอดขายคาดอ่อนตัว 2.3% yoy (ต่ำกว่าเป้าบริษัทคาดทรงตัว)
แม้บริษัทจะเปิดเผยเป้าหมายการเงินอย่างเป็นทางการสำหรับปี 2569 หลังประกาศงบวันที่ 19 ก.พ. 69 แต่จากข้อมูลที่ได้รับเบื้องต้น คาดมีการตั้งเป้ายอดขายเติบโตเล็กน้อย 2-3% เทียบกับปี 2568 คาดติดลบกว่า 2% yoy ตามปริมาณส่งออกไก่คาดเพิ่ม 2-3% จากตลาดยุโรปเป็นหลัก ขณะที่ตลาดญี่ปุ่นยังมีความกังวลเรื่อง เศรษฐกิจและค่าเงินเยน ขณะที่ราคาขายไก่ในประเทศคาดในกรอบบริเวณ +/-40 บาท/กก. (ปี 2568 ราคาเฉลี่ย 39 บาท/กก.)
อย่างไรก็ดีต้นทุนวัตถุดิบหลักข้าวโพด และกากถั่วเหลือง มองแนวโน้มอย่างดีทรงตัว หรืออยู่ในโซน ปรับขึ้นเล็กน้อย จึงคาด Gross Margin ในกรอบ 14-16% ลดลงจากฐานสูงปี 2568 (โดยเฉพาะไตรมาส 3 เกิน 20% เทียบกับไตรมาสอื่นเฉลี่ย 14-16%) และ SG&A/Sales ไม่ต่างจากกรอบเป้าหมายปีก่อน 7-8%
เบื้องต้นจากเป้าหมายดังกล่าว ไม่ต่างจากสมมติฐานฝ่ายวิจัยอย่างมีนัยฯ ภายใต้คาดยอดขายเติบโต 2.8%, Gross margin 14.5% และ SG&A/Sales 7.7% ทำให้คงประมาณการอย่างอนุรักษ์นิยมด้วยกำไรปกติปี 2569 เท่ากับ 2.08 พันล้านบาท ลดลง 15% จากฐานสูงปีก่อน แต่ระดับกำไรดังกล่าวยังสูงกว่าช่วงปี 2567
เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรที่ลดลง จึงปรับลดระดับ PER จากเดิม 8 เท่า เป็น 7 เท่า ให้มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2569 เท่ากับ 11.60 บาท (เดิม 13.30 บาท) และปรับลดเป็น Neutral จากทิศทางกำไร Q4/68 ไม่เด่น ต่ำสุดของปี แม้ Q1/69 มีโอกาสฟื้นตัว qoq จากค่าใช้จ่ายขายลดลงตามฤดูกาล และราคาไก่เนื้อในประเทศมีโอกาสปรับขึ้นจาก เทศกาลตรุษจีน แต่คาดกำไรยังลดลงจากฐานสูง Q1/68 ด้านเงินปันผลคาดระดับกว่า 2% ต่อปี
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
