มิติหุ้น – ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ได้ปรับมุมมองกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจาก Underweight ขึ้นเป็น Neutral เพราะมองว่า downside risk ต่อประมาณการกำไรมีความสมดุลมากขึ้น โดยแนะนำให้นักลงทุนย้ายจาก DELTA ไปลงทุนหุ้น laggard ที่มีขนาดเล็กกว่า ได้แก่ KCE, CCET และ HANA ซึ่งต่างมีแนวโน้มการทำกำไรดีขึ้นในปี 69 และมีการประเมินมูลค่าน่าสนใจมากกว่า โดยเรียงลำดับหุ้นแนะนำเริ่มจาก KCE ตามด้วย CCET, HANA และ DELTA
โดยเลือก KCE เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่มจากแนวโน้มการฟื้นตัวของมาร์จิ้น และราคาหุ้นที่ยังอยู่ในโซนถูกเมื่อเทียบกับพื้นฐาน ถึงแม้ว่า DELTA ยังเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนโดย AI แต่การประเมินมูลค่าที่พรีเมียม จึงจำกัดอัพไซด์ในระยะสั้น
ทั้งนี้กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจะมี upside risk หากงบลงทุนใน AI สูงกว่าคาดและสินค้าคงคลังในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์กลับมาอยู่ในระดับปกติเร็วกว่าคาด ส่วน downside risk จะมาจากเศรษฐกิจโลกที่อ่อนตัวลง และตลาดปลายทางของเซมิคอนดักเตอร์ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่า ตลาดดั้งเดิมของเซมิคอนดักเตอร์จะอ่อนตัวต่อเนื่องในครึ่งปีแรก 69 เพราะ GDP โลกขยายตัวต่ำ เช่นเดียวกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำในตลาดปลายทางที่สำคัญอย่างตลาดยานยนต์, สินค้าอุปโภคบริโภคและภาคอุตสาหกรรม นอกจากนี้ยังเป็นโลว์-ซีซั่นของกลุ่มเทคโนโลยี จึงน่าจะทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตในไตรมาส 1/69 อยู่ระดับใกล้เคียงกับไตรมาส 4/68 มากกว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ขณะที่ Bloomberg consensus คาดการณ์ว่างบลงทุนของ hyperscaler น่าจะยังสูงถึง 6.05 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 61% yoy ซึ่งจะช่วยหนุนอุปสงค์ของชิป logic และ memory รวมถึงอุปกรณ์เครือข่ายอื่นๆ โดยนอกเหนือจากชิป AI แล้ว ฝ่ายวิเคราะห์ฯพบว่าอุปสงค์ของชิปอนาล็อกสำหรับยานยนต์และอุตสาหกรรมเริ่มมีเสถียรภาพ แต่ยังคงต่ำกว่าช่วงวงจรขาขึ้นในปี 64-65 ดังนั้นจึงมองว่ากลุ่ม non-AI น่าจะเพิ่งเข้าสู่วงจรการฟื้นตัวในระยะแรก และอัตราการใช้กำลังการผลิตน่าจะค่อยๆเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/69 เป็นต้นไป
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า DELTA เป็นผู้ผลิตและจัดหาผลิตภัณฑ์ด้านการจัดการระบบกำลังไฟฟ้า (power management) และระบบระบายความร้อน (cooling solutions) ให้กับผู้ผลิต server และ hyperscaler ซึ่งคาดว่ายอดขายของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI น่าจะมีสัดส่วนประมาณ 50% ของยอดขายในปี 69 ขณะที่ HANA เพิ่งลงนามความร่วมมือกับบริษัท startup ด้าน AI cooling แต่เชื่อว่ารายได้จากธุรกิจนี้น่าจะจำกัดอยู่ที่ 5-10% ของ ยอดขายในปี 70
ส่วน CCET ให้บริการประกอบชิ้นส่วน PCBA สำหรับ server และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล ซึ่งคาดว่าน่าจะมีสัดส่วนประมาณ 15-20% ของยอดขายในปี 69 ในทางตรงข้าม KCE มีรายได้จากห่วงโซ่อุปทาน AI น้อยที่สุด แม้ว่า AI PCB จะเป็นที่ต้องการสูงในตลาด โดย KCE เลือกที่จะขยายพอร์ตไปยังอุปกรณ์สำหรับผู้บริโภคและอากาศยานระดับไฮ-เอนด์ ดังนั้นจึงคาดว่าสำหรับบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ไทย การเติบโตของกำไรส่วนใหญ่น่าจะขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของตลาดปลายทางดั้งเดิมของเซมิคอนดักเตอร์
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI มองว่าจากบริษัทที่ศึกษา DELTA น่าจะได้ประโยชน์มากที่สุดจากอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนโดย AI เนื่องจากนักลงทุนต่างคอยจับตาดูโมเมนตัมการลงทุนของ hyperscaler อย่างใกล้ชิด บวกกับบริษัทเร่งผลิตผลิตภัณฑ์ AI power และ liquid-cooling ส่วนปัจจัยหนุนที่สำคัญสำหรับ KCE คือแนวโน้มการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PCB ในระดับอุตสาหกรรม, มาร์จินที่ฟื้นตัวตามอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับรถยนต์
สำหรับ CCET คาดว่ายอดขายที่ลดลงจะชดเชยด้วยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้นหลังจากปรับโมเดลธุรกิจจาก turnkey เป็น consignment กับลูกค้ารายใหญ่ ขณะที่ HANA คาดว่าบริษัทจะยังมีอัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำในครึ่งปีแรก 69 เพราะลูกค้ายังต้องระบายสต็อกส่วนเกิน ส่วนธุรกิจซิลิคอนคาร์ไบด์(SiC) น่าจะขาดทุนสูงในครึ่งปีแรก 69 แต่อาจฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง 69 เมื่อการตรวจสอบคุณภาพการผลิตคืบหน้าและรายได้จากความร่วมมือกับ Phononic เริ่มเติบโต
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
