BDMS รักษามาร์จินแตะ 37 % คงราคาหุ้น 22.80 บ.

มิติหุ้น – BDMS หรือ บมจ.กรุงเทพดุสิตเวชการ โดย บล.เอเอสแอล ระบุว่า  คาด Q1ปี69  กำไรสุทธิจากผลการดำเนินงานปกติ 3,935 ล้านบาท (-2.4%QoQ,-9.5%YoY) เป็นรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 26,961 ล้านบาท (-5.2%QoQ,-4.0%YoY) โดยรายได้ที่ปรับตัวลดลงเนื่องมาจากปัจจัยกดดันหลายประเด็นจากในส่วนของรายได้คนไทยมองทรงตัว YoY เนื่องมาจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอลงกระทบการรักษา simple disease โดยเฉพาะในกลุ่มโรงพยาบาลพญาไท

ขณะที่ในกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติชะลอตัวลงจากรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปและผู้ป่วยตะวันออกกลางหลังเกิดภาวะสงคราม ในช่วงปลายเดือน ก.พ. ที่ส่งผลให้มีการปิดน่านฟ้าในหลายประเทศ แต่อย่างไรก็ดีคาดผู้ป่วยยุโรป อเมริกา และเมียนมายังเติบโตได้ ดีด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ 36.0%ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อนที่ระดับ 37.0%และระดับ SG&A/Sales คาดอยู่ที่ 18.8% สูงขึ้นจากช่วงเดียวกันปีก่อนที่ 18.3%

ขณะที่ช่วง Q2 ปี 69 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีคาดชะลอลงทั้ง QoQ และ YoYใ นระดับ High single digit นอกจากปัจจัยของ Low season แล้วยังมีฐานของรายได้กัมพูชาในปีก่อน ประกอบกับผลของสงครามตะวันออกกลางเต็มไตรมาส ก่อนจะกลับมาฟื้นตัวเข้าสู่ High season ช่วง Q3 ปี 69 และ pent-up demand เบื้องต้นสมมติฐานยังคงให้สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจบลงก่อนสิ้นสุดช่วงไตรมาสที่ 2 ปรับประมาณการราคาลงมาอยู่ที่ 22.80 บาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 22.80บาท/หุ้น ด้วยวิธี DCF ที่ WACC 8.02%, beta ที่ 1.0และ Terminal growth 1.2%โดยการปรับเพิ่มค่า beta ขึ้นมาให้เท่ากับตลาดเพื่อสะท้อนการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมเพิ่มความระมัดระวังในการประมาณการ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และค่า Terminal growth ตามเศรษฐกิจในประเทศที่เติบโตต่ำ