ผู้สื่อข่าว “มิติหุ้น” รายงานว่า บล.หยวนต้า ระบุในบทวิเคราะห์ บมจ.ธนาคารกรุงเทพ หรือ BBL ว่า การเข้าซื้อหุ้น Permata ที่ 1.77 เท่าของ Book Value ถือเป็นราคาที่ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับสถานะของ Permata ในปัจจุบัน แม้มองว่า BBL จะสามารถทำธุรกรรมได้โดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน (ณ สิ้นช่วงไตรมาส 3/62 BBL มีเงินสดมากถึง 6.5 หมื่นลบ.) รวมทั้งในระยะยาวจะได้รับปัจจัยบวกจากการขยายตัวของสินเชื่อในอินโดนีเซียที่ดีกว่าไทย
ระยะสั้นกดดันศักยภาพในการทำกำไร
อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นคาดการรวมงบของ Permata ซึ่งมีขนาด Book Value ราว 6.5 หมื่นลบ. เข้ามาในงบการเงินรวมของ BBL จะกดดันศักยภาพในการทำกำไร เนื่องจาก ROE ของ Permata อยู่ในระดับต่ำเพียง 5% น้อยกว่า ROE ของ BBL ที่ 8.8% ซึ่งเราประเมิน ROE ของ BBL หลังรวมงบของ Permata (ภายใต้สมมุติฐานเสร็จสิ้นต้นปี 2563 และกำไรของ Permata เท่ากับปี 2562 ที่ 2 พันลบ.) เหลือ 8.5% โดยหากจะรักษาระดับ ROE ให้เท่าเดิม Permata ต้องมีกำไรโตอย่างน้อย 40%YoY ซึ่งเรามองว่าเป็นอัตราโตในระดับที่ค่อนข้างท้าทาย
ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยยังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BBL เนื่องจากราคาในปัจจุบันมี Upside ถึง 36% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2563 ที่ 220 บาท และปัจจุบันซื้อขายในระดับ PBV เพียง 0.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี – 2 S.D.แต่ในแง่กลยุทธ์คาด BBL อาจเผชิญแรงขายในระยะสั้นจากการเข้าซื้อหุ้น Permata ในราคาที่สูงกว่าที่ตลาดคาด และ ROE ที่จะลดลงหลังการรวมงบจาก 8.8% เหลือ 8.5% ทั้งนี้ ประเมินว่าทุกๆ 0.1% ของ ROE ที่ลดลงจะทำให้ราคาเป้าหมายของ BBL ลดลง 2.4 บาท อีกทั้งปัจจุบันยังไม่มีข้อมูลแผนการทำธุรกิจในอนาคตที่ชัดเจน ทำให้เรามองว่าราคาหุ้น BBL ยังมีความเสี่ยงที่จะปรับตัวลง
เคจีไอชี้ซื้อแพง-ไม่หนุนsynergy
ด้าน บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ชี้การที่ BBL ซื้อหุ้น Permata มีทั้งด่้านบวกและลบ สำหรับด้านบวก คือจะช่วยให้ BBL บริหารเงินส่วนเกินได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และจะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นราว 7% ส่งผลให้ ROE เพิ่มขึ้นจาก 8% เป็น 8.6% แต่ในด้านลบนั้นมองว่า Permata Bank ดูไม่เข้ากับกลยุทธ์และไม่ตอบโจทย์ของ BBL ที่จะรุกด้าน digital banking เพราะธุรกิจหลักของ Permata Bank เป็นการทำธุรกรรมธนาคารกับลูกค้าบริษัท ซึ่งมีสัดส่วนสูงถึง 60% และมีลูกค้าในมือเพียงแค่ 3.5 ล้านบัญชีเท่านั้น
แต่อินโดนีเซียเป็นประเทศที่พัฒนาเศรษฐกิจดิจิตอลตอลและดิจิตอลแบงก์ไปอยางรวดเร็ว ขณะที่ BBL นั้นมีพื้นฐานความถนัดที่ยังไม่สามารถเดินหน้าดิจิตอลแบงกิ้งได้ดีนัก อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยมองว่าการซื้อ Permata Bank ในราคาค่อนข้างสูง แต่ไม่มี synergy อะไรเลย และไม่เพิ่มอำนาจการแข่งขันให้กับทั้งสองฝ่ายด้วย จึงแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” และประเมินราคาเหมาะสมในระยะ 12 เดือนข้างหน้าที่ 198 บาท
www.mitihoon.com
